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2018.01.19 基石資本 瀏覽次數(shù):
無論組織和個人，都需要進行宏大思考，向未來昭示存在的意義。 ——張維
1月15日，基石資本2018年年會在澳門舉辦，會上，董事長張維發(fā)表了年度致辭。本文根據(jù)張維的講話整理：
張維：
無論對于一個公司，對于個人，甚至對于國家來說，擺脫平庸都是一個很重要的課題。如果我們稍微松懈，我們就可能成為一個平庸的公司。世界上大部分公司沒辦法在一個長時期內(nèi)持續(xù)成長。
2014年，國際貨幣基金組織總裁拉加德首次以新平庸概括陷入低增長、低通脹、高失業(yè)和高負(fù)債中的世界經(jīng)濟。
擺脫平庸：國家
“擺脫平庸”，先從國家來說，許多人認(rèn)為中國無法跨越“中等收入陷阱”，如果中國不能跨越“中等收入陷阱”，那就是一個平庸的國家。二戰(zhàn)之后的七十年，并沒有多少國家能夠跨越。有些國家跨越了，是因為有石油資源，真正不依靠資源而成功跨越的，只有東亞這些國家和地區(qū)：南韓、日本、新加坡、香港及臺灣。這些地方都被稱之為儒家文化圈，看來中國非常有希望（跨越中等收入陷阱）。每個國家對長期依賴一種墨守成規(guī)的方式都是反感和挑戰(zhàn)的。對比起來，世界經(jīng)濟進入了新平庸的時代。在美國，社會精英階層對特朗普抱有很大的質(zhì)疑，但是特朗普這種不按牌理出牌的人，給出了新的希望。如果總是走尋常路的話，其實是無法擺脫平庸的。應(yīng)該說，過去幾十年，倒過來看，中國的路其實都走對了。人民大學(xué)黃衛(wèi)偉教授在《不對稱競爭》這本書探討了中國適度保護、適度競爭的電信產(chǎn)業(yè)政策，如果沒有這些政策，可能今天就很難出現(xiàn)像華為這樣的企業(yè)，未來汽車領(lǐng)域也會有這樣的機會。大到國家，小到個人，再到公司，如果想擺脫平庸，并沒有現(xiàn)成的道路。林毅夫有許多的文章和書闡釋：照搬西方主流經(jīng)濟理論是錯誤的，中國經(jīng)濟成功經(jīng)驗是中國走出了自己的道路。
不在非戰(zhàn)略機會點上消耗戰(zhàn)略競爭力量。
擺脫平庸：公司
喬布斯不走尋常路，Stay Hungry Stay Foolish（求知若饑，虛懷若愚）。
認(rèn)真選擇好自己的產(chǎn)業(yè)方向，持續(xù)進行投入，持續(xù)地人才積累，這樣簡單的道理，你會發(fā)現(xiàn)許多企業(yè)并沒有看明白。這也是美的和海爾的高下之分，美的對于裝備制造業(yè)有自己更深的理解。這也決定了他們各自收購兼并的道路不同，以及公司治理結(jié)構(gòu)的不同，美的已經(jīng)完成了權(quán)力交接。戰(zhàn)略聚焦，心無旁騖，是大家認(rèn)知企業(yè)的一個方式。借用一個名詞，大部分人的人生是“蝦球傳”（《蝦球傳》是上世紀(jì)80年代的電視劇），大部分人的人生是漂浮不定的。好多公司的“人生”也是漂浮不定的，看不出一個聚焦點，不能夠持續(xù)投入堅定不移的往前走。一旦是漂浮不定，就會浪費很多精力，做許多沒有意義的事。好多人的人生就是這么過來的。所以這張華為這幅廣告圖，對公司，對人生都是有啟發(fā)的，你需要找一個戰(zhàn)略點，持續(xù)地發(fā)力，持續(xù)地投入。
對基石資本來講，我們還看重企業(yè)家精神、公司治理和組織體系。如果沒有這樣的認(rèn)知，投資就是盲人摸象。
再談我們對企業(yè)的理解觀點，分產(chǎn)業(yè)和資本市場兩個維度。我們做一級市場投資，大部分人必須看產(chǎn)業(yè)周期，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，技術(shù)進步，這決定了許多企業(yè)根本性的競爭優(yōu)勢和未來發(fā)展，同時對于基石資本來講，我們還看重企業(yè)家精神、公司治理和組織體系。（我們認(rèn)為企業(yè)成長應(yīng)該有這樣六個要素：“左邊”是產(chǎn)業(yè)周期、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和技術(shù)進步，“右邊”則是企業(yè)家精神、公司治理和組織體系。我們更看重右邊的要素）。如果在“左”、 “右”兩方面都持續(xù)認(rèn)真地去做，你對企業(yè)的認(rèn)知是不一樣的，你對企業(yè)的管理水平也是不一樣的。以華為的例子來講，任正非曾說華為是因為無知而進入到了通訊設(shè)備領(lǐng)域。華為在進入的時候，并沒有充分地認(rèn)知到貝爾、阿爾卡特、朗訊、愛立信、諾基亞是如此之強大。所以決定競爭優(yōu)勢的要素，并不完全取決于產(chǎn)業(yè)競爭結(jié)構(gòu)，但產(chǎn)業(yè)趨勢很重要，他們處在好的行業(yè)里面，會孵化出大企業(yè)。
這些問題需要下功夫，認(rèn)真研究產(chǎn)業(yè)發(fā)展史，認(rèn)真研究整個企業(yè)長期的生態(tài)鏈和產(chǎn)業(yè)鏈。如果不把這些研究透，你看企業(yè)一定是盲人摸象。你看汽車行業(yè)，是否把整個汽車行業(yè)百年發(fā)展史都研究了，把產(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)鍵企業(yè)都研究了？你如果全球的企業(yè)研究了，再倒推看中國的企業(yè)，你的認(rèn)知是不一樣的。如果你沒有這樣的認(rèn)知，你的投資就是盲人摸象。以賭場為例，賭場的本質(zhì)是賭你一個時間段的運氣，久賭必輸，這是鐵律和概率。有人自以為找到了規(guī)律，其實是偽規(guī)律，很多人沒有意識到在投資中某一時段的勝利，其實就是盲人摸象，因為或許搭了便車而已。如果想要一二十年以上持續(xù)的成功，你必須有全局的觀念和思維，要擺脫盲人摸象的狀態(tài)。用我的話來講，90%的專業(yè)人士都是麻瓜，90%的人之所以甘于平庸，那是因為不愿意下功夫。你下功夫建立一個全局的觀念和認(rèn)識，對整個產(chǎn)業(yè)生態(tài)、產(chǎn)業(yè)鏈、國內(nèi)外產(chǎn)業(yè)發(fā)展史長時期的認(rèn)識，你的工夫不會白下。
企業(yè)的長期發(fā)展來自于企業(yè)高層對管理問題的認(rèn)知。
從投資的角度，如果長期來衡量一個企業(yè)的話，不僅僅是看產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，產(chǎn)業(yè)競爭格局，還要看企業(yè)組織、公司治理等，用我的話，企業(yè)的長期發(fā)展來自于企業(yè)高層對管理問題的認(rèn)知。
基石資本的核心能力其實就兩塊，對企業(yè)的認(rèn)知和對資本市場的認(rèn)知。如果兩塊都能建立起很好的思維，你的勝算就比同行多一籌。對二級市場的認(rèn)知，總的來說是認(rèn)知“非理性繁榮”，這是羅伯特·席勒的話。每個人每個公司必須關(guān)注自己能夠有把握的地方，就是企業(yè)基本面。二級市場無法把握，它圍繞一個價值中樞反復(fù)波動。普林斯頓大學(xué)教授丹尼爾·卡尼曼，耶魯大學(xué)教授羅伯特·希勒，芝加哥大學(xué)教授理查德·賽勒，這三個人都獲得了諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎，他們將心理學(xué)，行為學(xué)引入了經(jīng)濟學(xué)和金融領(lǐng)域。
既然二級市場的本質(zhì)是非理性繁榮，那么基于安全邊際的投資就有可能獲得大獲全勝。這也是帶來了我另外一句話“不賭，才是相信復(fù)利的力量”，積小勝為大勝。我們天天在這市場中，平凡的企業(yè)都可能帶來百倍回報，如果說百倍是極端的，那更多地可以見到幾十倍投資回報的案例。我們有三個百倍的，我們有更多幾十倍回報的案例，這些企業(yè)并不是所謂的明星企業(yè)。因此不論是一級市場，還是二級市場投資，都不用是追風(fēng)的，而是有安全邊際的。資本市場的“非理性繁榮”給你一個Surprise，資本市場的“非理性繁榮”一定會出現(xiàn)的。這些理解都來自于基石資本這么多年的歷練，貫穿在基石資本一級市場、二級市場的投資實踐之中。我們希望上市公司股權(quán)投資再造一個基石，這也需要我們有活力、有新意、創(chuàng)新出一些新的產(chǎn)品出來。
關(guān)于控股投資，我們也有些控股型的投資，愛卡汽車網(wǎng)，全億健康?？毓尚屯顿Y是基于產(chǎn)業(yè)認(rèn)知，聯(lián)合管理團隊，通過釋放公司治理機制來做；我們會建立起廣泛的資源，在這些領(lǐng)域長期耕耘。大家會看到我們有會淘汰企業(yè)家，這確實會導(dǎo)致投資損失，因為原本投資的邏輯是基于對管理團隊的認(rèn)可，但有些職業(yè)經(jīng)理人業(yè)績平庸、私心過重，那只有堅定地趁早將其淘汰掉，而不是猶豫不決！
對于基石資本來說，我們倡導(dǎo)的風(fēng)格是一個基于長期負(fù)責(zé)任的有理想、有情義、不唯利是圖的風(fēng)格。我們跟那么多企業(yè)家，那么多的客戶，那么多的投資者，保持那么長的友誼，這驗證了這一點，代表了我們的風(fēng)格。我們希望長期融合，并發(fā)育凝聚一批產(chǎn)業(yè)企業(yè)家隊伍。我們希望金融資本和企業(yè)家資本互相融合，布局在重要的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，長期投資、收購兼并、整合，這是基石資本正在做的。這既對我們有挑戰(zhàn)，克服過去了，也揭示了基石的未來。
馬斯洛需求層次理論是大家耳熟能詳?shù)?。人類需求像階梯一樣從低到高按層次分為五種，分別是：生理需求、安全需求、歸屬需求、尊重需求和自我實現(xiàn)需求。生理需求，總的來講，受本能驅(qū)動，你的安全需求和歸屬需求受負(fù)面情緒波動，比如對安全的需求來自于恐懼感，你對歸屬的需求來自孤獨感的負(fù)面情緒，尊重需求和自我實現(xiàn)需求受正面情緒影響和波動。倒過來看，你的行為，相當(dāng)大部分行為是受非理性驅(qū)動的。甚至人生更高的理想和目標(biāo)，對自我人生進行更宏大的敘事，這其實也和理性沒關(guān)系。理解這一點，你才能更理解自己的行為和企業(yè)的行為，更好地理解企業(yè)經(jīng)理人的行為。經(jīng)濟學(xué)是基于理性人假設(shè)，否則無法展開闡述，但實際社會決策、人的行為又往往是非理性的，并非是最優(yōu)解?？梢哉f非理性是如影隨形，是人生本質(zhì)的一部分。所以，你若想擺脫平庸，你的人生既得是理性的，又得是感性的。
關(guān)于企業(yè)文化，我認(rèn)為企業(yè)文化是企業(yè)隱而不顯的價值觀，是真實存在的。我們每年都要評選和獎勵優(yōu)秀員工。企業(yè)文化通過具體的企業(yè)人事決策行為得到體現(xiàn)，什么人得到鼓勵，什么人得到批評，這構(gòu)成了企業(yè)真實的文化。我們在處理人的時候，在提拔任用人的時候，在和我們的客戶，或者是和我們的企業(yè)家有利益沖突的時候，會體現(xiàn)出公司真實的價值觀。我們以奮斗者為本，除此沒有更好的辦法，全中國的企業(yè)都應(yīng)該學(xué)習(xí)華為這句話，把這些優(yōu)秀的人提拔起來，給予他們更快速提拔。讓這些嶄露頭角的人被任用起來，而不是按部就班、平鋪直敘、等待下去。我們也要強調(diào)公司的職業(yè)操守問題。作為一個員工來講，需要做一個合格的企業(yè)員工，也需要做一個合格的社會公民。如果違反了，殺無赦。所以，今天我們讓大家簽職業(yè)操守承諾書。對我而言，理想的人才，是精明細(xì)致有格局的人，所謂有格局，是風(fēng)物長宜放眼量的人，而不是斤斤計較，更不是覺得這也沒勁，那也有困難的人，這些人長期來講，不是我們的合作伙伴和同事。
從公司的大部分投資來講，我們養(yǎng)一支隊伍只能俘獲面上的項目，我們希望在養(yǎng)一支隊伍的背后，
我們的業(yè)務(wù)骨干，我們的合伙人，花精力琢磨這里面的市場和機會，不是承攬，而是創(chuàng)造有意義的交易機會，對重點項目進行重倉式投資，記住是重倉??！ 而不是撒胡椒面?。∪绻悴荒苓@樣，你公司的回報一定是平庸的！??！如果我們不能識別出關(guān)鍵的機會，如果我們不能創(chuàng)造些有意義的交易機會，我們的平均回報不能超過競爭對手，那我們就是平庸的。我們即便這么努力，也就只比我們的競爭對手超過一點點。
基石大家課堂第十六講邀請華東師范大學(xué)許紀(jì)霖、北京大學(xué)何懷宏、復(fù)旦大學(xué)孫向晨和香港中文大學(xué)王慶節(jié)四位教授，在深圳大梅沙講授和探討“西方文化體系中的生命價值” 。
擺脫平庸：個人
我們兩周前請了何懷宏、王慶節(jié)、孫向晨、許紀(jì)霖四位教授講述在西方文化價值體系下的生命價值。其中香港中文大學(xué)王慶節(jié)教授一開篇，引用了古希臘作家索?？死账沟摹栋蔡岣昴分械囊欢卧?，這段話被海德格爾詮釋過，而更加引起了關(guān)注。人生的意義在二千四百多年前的古希臘戲劇就探討了，你得遵循一些規(guī)則，你也得挑戰(zhàn)一些規(guī)則，杰出的人在挑戰(zhàn)命運?！懊f景，而無物；莽勁森然若人，出類拔萃。彼出奔大海，逐波揚帆，……”你的人生要擺脫平庸獲得自己認(rèn)為的意義。弗洛姆認(rèn)為現(xiàn)代人的悲劇來自于對金錢，榮譽，權(quán)利不可遏制的追求，但也有很多人超越了這一層面。人生的價值觀，如果不能超越世俗層面，你很難真正有突破，很難真正擺脫平庸。
谷歌的創(chuàng)始人拉里·佩奇所說“錢應(yīng)該捐給馬斯克，因為他在研究如何火星移民”。
就我個人而言，我敬佩硅谷英雄的人生觀，“活著，為了改變世界而來”，我們的財富肯定不會是留給后代的，應(yīng)該支持科技研發(fā)、新型公益，就像谷歌的創(chuàng)始人拉里·佩奇所講的“錢應(yīng)該捐給馬斯克，因為他在研究如何火星移民”。
所謂“未經(jīng)反省的人生不值得活”，我們必須能不斷進行反省，找到自己存在的價值和意義，擺脫平庸，成為精益求精的專業(yè)人士，不為金錢名譽俘獲。無論組織和個人，都需要進行宏大思考，向未來昭示存在的意義。
去年我寫了三篇文章：《我們究竟需要什么樣的資本市場》、《什么是真正的“做多中國”》和《汽車界下一個退場的會是誰？》，引發(fā)了一些反響。
三篇文章看似三個主題，其實還是一個主題——什么是真正的“做多中國”。
我的核心觀點很簡單，也是我二十多年來始終強調(diào)的：
企業(yè)家在經(jīng)濟與產(chǎn)業(yè)發(fā)展中具有不可替代的作用。因此，支持民營企業(yè)、培育和保護企業(yè)家精神，才是推動發(fā)展與進步的核心要義。
民營企業(yè)家的信心何在？來自對未來的良好預(yù)期，包括對政策、法律、營商環(huán)境、產(chǎn)權(quán)以及安全等各個方面的預(yù)期，其底層邏輯是法治社會和市場決定論。
如何激勵企業(yè)家創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)？核心在于創(chuàng)造巨大的財富效應(yīng)。一個包容的、有強大財富效應(yīng)的資本市場，對保護企業(yè)家精神、激勵創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)、推動科技發(fā)展具有至關(guān)重要的作用。注冊制的核心是調(diào)動全社會的創(chuàng)業(yè)和投資熱情，進而改變?nèi)鐣娜谫Y結(jié)構(gòu)。
為何去年我又開始密集地提及這些問題？因為我們確乎已經(jīng)處于世界大變局的關(guān)鍵時點了，一切都在加速演進。
在政治上，國際格局深度調(diào)整，地緣政治博弈升級，新舊力量激烈競逐。如何續(xù)寫和平與發(fā)展、穩(wěn)定與繁榮的篇章，深刻地考驗著各國的智慧與擔(dān)當(dāng)。
在科技上，技術(shù)革命方興未艾，前沿科技不斷突破，人工智能風(fēng)起云涌。第四次工業(yè)革命或?qū)⒁郧八从械牧Χ韧苿由a(chǎn)力的大發(fā)展，從而深刻地改變國家前途與人類命運。
在產(chǎn)業(yè)上，新興產(chǎn)業(yè)不斷解碼，中國智造強勢出海，市場競爭如火如荼。以新能源汽車產(chǎn)業(yè)代表的新興產(chǎn)業(yè)，中國正在席卷全球，行業(yè)的淘汰賽將加速。在汽車機器人時代，即人工智能與芯片定義汽車的時代，比人聰明的汽車機器人登上舞臺將是這個產(chǎn)業(yè)的奇點！
對于投資來說，2024年，中國經(jīng)濟和資本市場都經(jīng)歷了一個從低估到價值回歸的過程。
長恨春歸無覓處，不知轉(zhuǎn)入此中來。在一些行業(yè)和企業(yè)表現(xiàn)暗淡的同時，很多新興企業(yè)正在崛起。
正如我在基石資本的22條投資“軍規(guī)”中強調(diào)的那樣：投資與宏觀經(jīng)濟無關(guān)。股市不是經(jīng)濟的晴雨表。從5至10年來看，資本市場與宏觀經(jīng)濟并不成正比。同時，股價走勢與企業(yè)績效也并非完全對應(yīng)。
投資不是投資宏觀經(jīng)濟，也不是投資行業(yè)和賽道，而是投資活生生的企業(yè)和企業(yè)家。我們投資的是微觀中代表新經(jīng)濟的優(yōu)秀企業(yè)。
站在2025年的新起點，AI的征程才剛剛拉開大幕，讓我們繼續(xù)堅定不移地重倉硬科技，大力支持民營企業(yè)發(fā)展，持續(xù)為中國經(jīng)濟和產(chǎn)業(yè)發(fā)展注入新動力，打好這場“做多中國”的持久戰(zhàn)。