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2018.04.18 基石資本 瀏覽次數(shù):
本文轉(zhuǎn)載自：21世紀經(jīng)濟報道 作者：申俊涵
“在風口企業(yè)背后通常看不到基石資本的影子，因為我們覺得創(chuàng)業(yè)風口的賽道是非常擁擠的，項目估值昂貴，同時風口也是容易消失的。所以我們很少追逐這些‘大眾情人’，我們更希望看到一些‘小家碧玉’的企業(yè)?！被Y本董事長張維說。
4月14日在2018基石資本客戶年會上，張維談到了基石資本的六項投資原則。張維表示，首先，做投資要從第一層思維向第二層思維轉(zhuǎn)變。
橡樹資本董事長霍華德·馬克斯在《投資最重要的事》一書中談到學會第二層思維的重要性。第一層次思維者對相同的事件有著彼此相同的看法，通常也會得出相同的結(jié)論，這不可能取得優(yōu)異結(jié)果，戰(zhàn)勝市場是不可能的；第二層次思維深邃、復雜而迂回，為了取得優(yōu)異的投資結(jié)果，你必須對價值持有非常規(guī)性的并且必須是正確的看法。
“對基石來說，要發(fā)揮第二層思維意味著在研究行業(yè)時，必須對它的歷史和世界范圍內(nèi)所有的企業(yè)，以及產(chǎn)業(yè)鏈上下游的企業(yè)都有所洞察和了解，才能看得更清楚。”張維說。
基石資本的第二條原則是不追風口、不賭賽道。“在風口企業(yè)背后通?？床坏交Y本的影子，因為我們覺得創(chuàng)業(yè)風口的賽道是非常擁擠的，項目估值昂貴，同時風口也是容易消失的。所以我們很少追逐這些‘大眾情人’，我們更希望看到一些‘小家碧玉’的企業(yè)?！彼f。
第三，張維表示，其實市場上大部分的投資只能帶來平庸的回報。對有一百人團隊的基石資本來說，最重要的是創(chuàng)造有意義的交易機會，對重點項目要敢于進行重倉式投資，這樣才能領(lǐng)先于競爭對手。
第四，張維認為，很多時候做投資會挑戰(zhàn)常識，如果一個項目挑戰(zhàn)了你的常識，你覺得企業(yè)根本不值這個錢，可以不用糾結(jié)地放棄它。這是來自你自身的一種審美，如果你長期形成了自己的審美觀點，就不會被輿論上的聲音所綁架。
“對基石資本來說，我們對商業(yè)模式創(chuàng)新和新技術(shù)方向的項目會偏謹慎。因為商業(yè)模式很容易被復制，最終檢驗的是創(chuàng)業(yè)團隊的運營能力。很多新技術(shù)企業(yè)最后也不容易成功，可能是因為技術(shù)沒辦法產(chǎn)業(yè)化，或者在管理上失控了?！彼f。
這也是基石資本很少參與共享經(jīng)濟項目和造車新勢力項目的原因，但基石資本也沒有那么保守，對技術(shù)創(chuàng)新類的商湯科技、柔宇科技都進行了重倉投資。
第五，基石資本不與資本玩家做生意?！耙驗槟愫茈y搞懂這些人在說什么，他們是更強大的職業(yè)高手，說不定在背后玩你?！睆埦S說。
十余年來基石資本躲過了很多刻意欺詐的項目，基石資本回避看不懂的企業(yè)、回避職業(yè)玩家的企業(yè)、回避高估值的企業(yè)，只有把握好安全邊際，才能積小勝為大勝。
第六，基石資本不賭，而是相信復利的力量。張維認為，資本市場上的各種“系”容易出問題，很重要的一個原因是它們尋求跨越式發(fā)展，擅長利用某些資源，但某些資源也是把雙刃劍。對于基石來講，還是希望依靠自身的努力和積累，把業(yè)務做扎實。
“我們完全基于價值投資，會長期持有有安全邊際的企業(yè)，堅信杰出的企業(yè)家能夠帶來超額回報。同時，基石資本有大量一二級市場相關(guān)的業(yè)務，我們會回避任何瓜田李下的不規(guī)范行為，這樣才能成為永續(xù)經(jīng)營的公司。”張維說。
張維表示，就像人體所分泌的多巴胺帶來的往往是瞬間的心動，內(nèi)啡肽帶來的才是長久的快樂。做企業(yè)也是一樣，不必追求一次性的巨大成功，持續(xù)性地進步、持續(xù)性地取得一些小勝利，可能帶來的幸福感會更多。
去年我寫了三篇文章：《我們究竟需要什么樣的資本市場》、《什么是真正的“做多中國”》和《汽車界下一個退場的會是誰？》，引發(fā)了一些反響。
三篇文章看似三個主題，其實還是一個主題——什么是真正的“做多中國”。
我的核心觀點很簡單，也是我二十多年來始終強調(diào)的：
企業(yè)家在經(jīng)濟與產(chǎn)業(yè)發(fā)展中具有不可替代的作用。因此，支持民營企業(yè)、培育和保護企業(yè)家精神，才是推動發(fā)展與進步的核心要義。
民營企業(yè)家的信心何在？來自對未來的良好預期，包括對政策、法律、營商環(huán)境、產(chǎn)權(quán)以及安全等各個方面的預期，其底層邏輯是法治社會和市場決定論。
如何激勵企業(yè)家創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)？核心在于創(chuàng)造巨大的財富效應。一個包容的、有強大財富效應的資本市場，對保護企業(yè)家精神、激勵創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)、推動科技發(fā)展具有至關(guān)重要的作用。注冊制的核心是調(diào)動全社會的創(chuàng)業(yè)和投資熱情，進而改變?nèi)鐣娜谫Y結(jié)構(gòu)。
為何去年我又開始密集地提及這些問題？因為我們確乎已經(jīng)處于世界大變局的關(guān)鍵時點了，一切都在加速演進。
在政治上，國際格局深度調(diào)整，地緣政治博弈升級，新舊力量激烈競逐。如何續(xù)寫和平與發(fā)展、穩(wěn)定與繁榮的篇章，深刻地考驗著各國的智慧與擔當。
在科技上，技術(shù)革命方興未艾，前沿科技不斷突破，人工智能風起云涌。第四次工業(yè)革命或?qū)⒁郧八从械牧Χ韧苿由a(chǎn)力的大發(fā)展，從而深刻地改變國家前途與人類命運。
在產(chǎn)業(yè)上，新興產(chǎn)業(yè)不斷解碼，中國智造強勢出海，市場競爭如火如荼。以新能源汽車產(chǎn)業(yè)代表的新興產(chǎn)業(yè)，中國正在席卷全球，行業(yè)的淘汰賽將加速。在汽車機器人時代，即人工智能與芯片定義汽車的時代，比人聰明的汽車機器人登上舞臺將是這個產(chǎn)業(yè)的奇點！
對于投資來說，2024年，中國經(jīng)濟和資本市場都經(jīng)歷了一個從低估到價值回歸的過程。
長恨春歸無覓處，不知轉(zhuǎn)入此中來。在一些行業(yè)和企業(yè)表現(xiàn)暗淡的同時，很多新興企業(yè)正在崛起。
正如我在基石資本的22條投資“軍規(guī)”中強調(diào)的那樣：投資與宏觀經(jīng)濟無關(guān)。股市不是經(jīng)濟的晴雨表。從5至10年來看，資本市場與宏觀經(jīng)濟并不成正比。同時，股價走勢與企業(yè)績效也并非完全對應。
投資不是投資宏觀經(jīng)濟，也不是投資行業(yè)和賽道，而是投資活生生的企業(yè)和企業(yè)家。我們投資的是微觀中代表新經(jīng)濟的優(yōu)秀企業(yè)。
站在2025年的新起點，AI的征程才剛剛拉開大幕，讓我們繼續(xù)堅定不移地重倉硬科技，大力支持民營企業(yè)發(fā)展，持續(xù)為中國經(jīng)濟和產(chǎn)業(yè)發(fā)展注入新動力，打好這場“做多中國”的持久戰(zhàn)。