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2019.08.28 基石資本 瀏覽次數(shù):
以下文章來源于上海證券報 ，作者屈紅燕
“中國擁有龐大的市場容量和回旋余地，蘊(yùn)藏著非常可觀的投資機(jī)會。在中國不掙錢，你在哪里能掙到錢！”
基石資本董事長張維近期在接受上海證券報記者采訪時說：投資不用看宏觀，也要弱看行業(yè)，投資要“回到微觀中的微觀”，重視企業(yè)家精神和企業(yè)成長性，但要對風(fēng)口的熱點(diǎn)企業(yè)抱有警惕。
基石資本董事長張維是本土創(chuàng)投的代表性人物，從業(yè)近20年來累計(jì)投資超過120個項(xiàng)目，曾在山河智能、三六五網(wǎng)等投資項(xiàng)目上斬獲過上百倍的收益?；Y本目前管理規(guī)模超過500億元，在投項(xiàng)目包括商湯科技、柔宇科技以及埃夫特等一批“獨(dú)角獸”企業(yè)。
以下是張維的最新觀點(diǎn)總結(jié)：
一、你在中國不賺錢，在哪里能賺到錢！
中國市場足夠大，一包洽洽瓜子可以賣到數(shù)十億元；一包黃飛紅花生也可以賣到十個億；一只無窮食品的鹽焗雞單品，也可以賣到幾十億元；鴨脖可以賣出四五家上市公司來；賣小龍蝦也能賣出一家上市公司來。
中國有龐大的市場容量和回旋余地，可以想象，即使中國經(jīng)濟(jì)增速下來了，依然存在非?？捎^的投資機(jī)會。
整個國家擁有巨大的梯隊(duì)分布，一部分地區(qū)仍是農(nóng)業(yè)社會，一部分地區(qū)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了工業(yè)化，一部分地區(qū)已經(jīng)進(jìn)入后工業(yè)化社會。
新的產(chǎn)業(yè)生態(tài)和消費(fèi)形態(tài)不斷涌現(xiàn)。一方面有的產(chǎn)業(yè)可能好景不再，另一方面又有無數(shù)“海龜”回來創(chuàng)業(yè)，無數(shù)新的機(jī)會涌現(xiàn)，就如商湯和柔宇這樣的企業(yè)也競相出現(xiàn)。
二、中國大的投資機(jī)構(gòu)關(guān)注的行業(yè)幾乎一樣，無非是醫(yī)療健康、消費(fèi)服務(wù)和TMT。
這并不是因?yàn)橛猩羁痰亩床炝?，而是因?yàn)橹袊?jīng)濟(jì)增長的結(jié)構(gòu)和邏輯已經(jīng)轉(zhuǎn)移到這里面來了。
十幾年前，中國很多藥企連仿制國外專利到期藥的能力都沒有，但今天不一樣，優(yōu)秀企業(yè)長期的研發(fā)投入，得到了完全不同的效果。
比如國內(nèi)最大的醫(yī)療設(shè)備企業(yè)邁瑞醫(yī)療，國內(nèi)市值最高的醫(yī)藥企業(yè)恒瑞醫(yī)藥，因?yàn)殚L期做研發(fā)，均獲得了市場高度認(rèn)可。企業(yè)的增長空間來自于研發(fā)，大部分不做研發(fā)的企業(yè)，是不值得去追捧的。
三、硬科技企業(yè)需要更長時間的投入和培育。
華為1987年成立，那個時候騰訊和阿里并不存在。硬科技領(lǐng)域的發(fā)展，需要非常長時間的投入和積累，它比借助商業(yè)模式和互聯(lián)網(wǎng)優(yōu)勢取得成功要難得多。
如果直接股權(quán)投資和風(fēng)險投資不支持硬科技企業(yè)，它們就很難孵化。大家對科創(chuàng)板的期待，是讓硬科技企業(yè)獲得有效估值的機(jī)會。沒有有效的估值，就沒有流動性，就沒有有效融資。既然科技企業(yè)失敗率比較高，它就需要得到風(fēng)險補(bǔ)償，這就是科創(chuàng)板的價值。
四、 熱點(diǎn)最容易成為陷阱。
農(nóng)業(yè)板塊近期暴漲，但大概率會跌回來。種植養(yǎng)殖業(yè)是非常難的一個行業(yè)。伊利和蒙?；静火B(yǎng)牛，雙匯和雨潤基本不養(yǎng)豬，側(cè)面說明養(yǎng)殖業(yè)的難度。
基石資本在投資過飼料企業(yè)山東六和后，曾設(shè)立農(nóng)業(yè)組，但看了上百個項(xiàng)目后，發(fā)現(xiàn)沒有可投資的標(biāo)的。
豬周期3年到5年不等，豬肉價格上漲的時間只占三分之一，下跌時間占三分之二。農(nóng)業(yè)行業(yè)還有長期存在的問題，就是容易被質(zhì)疑造假。因此，投資要回到估值，農(nóng)業(yè)股不能追高。
造車新勢力也是近年的熱點(diǎn)，但中國上百家造車新勢力企業(yè)屬于無差別競爭，它們并非從0到1的創(chuàng)新者，而是從1到2的追隨者。
資本市場對于創(chuàng)新者是高看一眼的，但對于追隨者，需要看到其大規(guī)模的營業(yè)收入，看到盈利的財(cái)務(wù)報表。更重要的是，造車新勢力既沒有智慧駕駛等技術(shù)優(yōu)勢，也缺乏造車的工藝積累和產(chǎn)能積累。沒有任何一家造車新勢力企業(yè)值得投資。
僅靠砸重金來復(fù)制海底撈和星巴克的想法是荒謬的，因?yàn)樗羞\(yùn)營效率和運(yùn)營文化的積累都需要時間。
瑞幸咖啡靠錢能燒成功嗎？要靠錢燒造出一個商業(yè)模式，是不容易成功的。瑞幸咖啡所檢驗(yàn)的技能，都是傳統(tǒng)開咖啡店的技能，如果經(jīng)營不善遲早要關(guān)門，不可能靠長期補(bǔ)貼來做規(guī)模。用資本復(fù)制傳統(tǒng)企業(yè)的商業(yè)模式，是不容易成功，沒有太多制高點(diǎn)。
五、基石資本的投資是回到“微觀中的微觀”，既不看宏觀經(jīng)濟(jì)，也弱看行業(yè)。
宏觀經(jīng)濟(jì)不容易看明白，行業(yè)波動甚至也不容易看明白。假設(shè)一定要在這個行業(yè)進(jìn)行投資，回到微觀中的微觀，回到個體企業(yè)。
個體企業(yè)還是相對容易看明白的。個體企業(yè)看的不僅是產(chǎn)品和財(cái)務(wù)報表，也要看它的產(chǎn)業(yè)競爭結(jié)構(gòu)和企業(yè)競爭優(yōu)勢，更要看它的研發(fā)，它的公司治理、組織體系和企業(yè)家精神。
華為在89億元銷售規(guī)模的時候，敢花近20個億請IBM做咨詢。魄力、決心和重視細(xì)節(jié)的能力，都是企業(yè)家精神構(gòu)成的重要因素。理想抱負(fù)是企業(yè)家精神的一個層面，回到微觀中的微觀，就清晰了。
六、企業(yè)不是無機(jī)物，它是有機(jī)生命體。
企業(yè)并不能強(qiáng)迫員工貢獻(xiàn)他的創(chuàng)造力，除非把企業(yè)變成有愿景的、公平的，讓員工覺得有未來，大家才自愿長期投入。
更多企業(yè)的經(jīng)營問題是改善它的管理問題，是解決大家齊心協(xié)力的問題，這些問題都不像一句話那么簡單，必須有一套體系方法。
企業(yè)文化是管理行為決定的，公司究竟是什么文化，不是冠冕堂皇的口號，而是什么樣的人得到提拔、什么樣的行為得到處罰、什么樣的行為得到表揚(yáng)、遇到重大沖突的時候怎么處理。文化有效管理了員工的預(yù)期。
去年我寫了三篇文章：《我們究竟需要什么樣的資本市場》、《什么是真正的“做多中國”》和《汽車界下一個退場的會是誰？》，引發(fā)了一些反響。
三篇文章看似三個主題，其實(shí)還是一個主題——什么是真正的“做多中國”。
我的核心觀點(diǎn)很簡單，也是我二十多年來始終強(qiáng)調(diào)的：
企業(yè)家在經(jīng)濟(jì)與產(chǎn)業(yè)發(fā)展中具有不可替代的作用。因此，支持民營企業(yè)、培育和保護(hù)企業(yè)家精神，才是推動發(fā)展與進(jìn)步的核心要義。
民營企業(yè)家的信心何在？來自對未來的良好預(yù)期，包括對政策、法律、營商環(huán)境、產(chǎn)權(quán)以及安全等各個方面的預(yù)期，其底層邏輯是法治社會和市場決定論。
如何激勵企業(yè)家創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)？核心在于創(chuàng)造巨大的財(cái)富效應(yīng)。一個包容的、有強(qiáng)大財(cái)富效應(yīng)的資本市場，對保護(hù)企業(yè)家精神、激勵創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)、推動科技發(fā)展具有至關(guān)重要的作用。注冊制的核心是調(diào)動全社會的創(chuàng)業(yè)和投資熱情，進(jìn)而改變?nèi)鐣娜谫Y結(jié)構(gòu)。
為何去年我又開始密集地提及這些問題？因?yàn)槲覀兇_乎已經(jīng)處于世界大變局的關(guān)鍵時點(diǎn)了，一切都在加速演進(jìn)。
在政治上，國際格局深度調(diào)整，地緣政治博弈升級，新舊力量激烈競逐。如何續(xù)寫和平與發(fā)展、穩(wěn)定與繁榮的篇章，深刻地考驗(yàn)著各國的智慧與擔(dān)當(dāng)。
在科技上，技術(shù)革命方興未艾，前沿科技不斷突破，人工智能風(fēng)起云涌。第四次工業(yè)革命或?qū)⒁郧八从械牧Χ韧苿由a(chǎn)力的大發(fā)展，從而深刻地改變國家前途與人類命運(yùn)。
在產(chǎn)業(yè)上，新興產(chǎn)業(yè)不斷解碼，中國智造強(qiáng)勢出海，市場競爭如火如荼。以新能源汽車產(chǎn)業(yè)代表的新興產(chǎn)業(yè)，中國正在席卷全球，行業(yè)的淘汰賽將加速。在汽車機(jī)器人時代，即人工智能與芯片定義汽車的時代，比人聰明的汽車機(jī)器人登上舞臺將是這個產(chǎn)業(yè)的奇點(diǎn)！
對于投資來說，2024年，中國經(jīng)濟(jì)和資本市場都經(jīng)歷了一個從低估到價值回歸的過程。
長恨春歸無覓處，不知轉(zhuǎn)入此中來。在一些行業(yè)和企業(yè)表現(xiàn)暗淡的同時，很多新興企業(yè)正在崛起。
正如我在基石資本的22條投資“軍規(guī)”中強(qiáng)調(diào)的那樣：投資與宏觀經(jīng)濟(jì)無關(guān)。股市不是經(jīng)濟(jì)的晴雨表。從5至10年來看，資本市場與宏觀經(jīng)濟(jì)并不成正比。同時，股價走勢與企業(yè)績效也并非完全對應(yīng)。
投資不是投資宏觀經(jīng)濟(jì)，也不是投資行業(yè)和賽道，而是投資活生生的企業(yè)和企業(yè)家。我們投資的是微觀中代表新經(jīng)濟(jì)的優(yōu)秀企業(yè)。
站在2025年的新起點(diǎn)，AI的征程才剛剛拉開大幕，讓我們繼續(xù)堅(jiān)定不移地重倉硬科技，大力支持民營企業(yè)發(fā)展，持續(xù)為中國經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展注入新動力，打好這場“做多中國”的持久戰(zhàn)。