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2023.07.17 瀏覽次數(shù):
轉(zhuǎn)載：微信公眾號ID：PEdaily2012 投資界
今天有很多新面孔，不同的人有不同的看法，其實中國的未來不是由老錢決定的，而是由新錢(newmoney)決定的。
冬逝春來，中國股權(quán)投資行業(yè)的開年盛會來了。新的一年，創(chuàng)投行業(yè)將面臨哪些挑戰(zhàn)？又將締造怎樣的商業(yè)傳奇？2023年2月24日-25日，由清科創(chuàng)業(yè)、投資界主辦的2023投資界百人論壇在三亞舉行，投資圈共聚一堂把脈不一樣的2023，聆聽浪潮新聲。
會上，基石資本董事長張維發(fā)表了《莫愁前路無知己》主題演講。以下為演講實錄，
女士們、先生們早上好，感謝主辦方的邀請，今天主要談一下我對中國經(jīng)濟的看法以及未來長期的投資關(guān)注點在哪。
昨天我剛從香港回來，香港我們知道，有大量的老錢（old money）?？梢钥吹剑裉煊泻芏嘈旅婵?，不同的人有不同的看法，其實中國的未來不是由老錢決定的，而是由新錢(newmoney)決定的。
中國企業(yè)家非常勤奮。去年我們投的一家企業(yè)，是做半導體跟光伏裝備的，疫情封控的時候，創(chuàng)始人買了一輛房車，在房車上住了好幾個月；去年我去南京，也在機場附近的鉑爾曼酒店的大堂住過兩三夜。這些并不會阻止大家出差的腳步。
去年有個流行的詞，叫“資產(chǎn)負債表衰退”，出自經(jīng)濟學家辜朝明寫的《大衰退》，說的是大家對經(jīng)濟沒有信心、不敢負債。但其實中國還沒有到資產(chǎn)負債表衰退的階段，跟發(fā)達國家相比，中國的城鎮(zhèn)化比例不到三分之二，還不夠高；中國的人均GDP發(fā)展空間很大，現(xiàn)在還僅相當于美國的1980年、日本的1985年、韓國的2002年，所以沒有到資產(chǎn)負債表衰退的地步。
我們的年齡結(jié)構(gòu)是大家擔心的，雖然現(xiàn)在人口增長率是負的，但有些情況可能只是階段性的現(xiàn)象。中國的年齡結(jié)構(gòu)跟美國相近，相當于日本的1990年到1995年，日本是高度后工業(yè)化的低欲望的社會，連談戀愛都免了，而中國遠遠沒有到低欲望的時候。
美國在它蓬勃發(fā)展的六七十年代，有一句話叫“趕上隔壁瓊斯家”：每個人都在關(guān)注鄰居買了什么新車、鄰居家做了什么事情，我們得趕上鄰居家。這個現(xiàn)象在中國比比皆是，鄰居家買了新房子、鄰居家孩子進入了一個更好的學校，這些攀比正在中國起步。
最重要的是什么？其實中國政府是實用主義的，無論對于房地產(chǎn)，還是對于互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的態(tài)度都是這樣，它的政策是因時、因勢制宜的。
中國經(jīng)濟繁榮的根基是什么？真正決定性的因素是儒家文化與市場經(jīng)濟的核聚變，儒家文化的特點是聰明勤奮、實用主義、物質(zhì)主義，本質(zhì)上來講我們政府也是這樣，我們政府也是聰明勤奮、實用主義和物質(zhì)主義。核聚變一旦啟動就不會輕易地冷卻，只要不發(fā)生戰(zhàn)爭這樣具有摧毀性的會擾亂經(jīng)濟進程的因素，只要中國繼續(xù)堅定地支持市場經(jīng)濟，中國經(jīng)濟前進的步伐就是堅定不移的。
怎么樣看待中國？中國用幾十年的時間，走完了發(fā)達國家?guī)装倌甑穆?，這也就注定了，我們上山的道路，更加的艱險與陡峭。同時，中國作為一個有幾千年歷史的古國，其發(fā)展正常就是“孔雀東南飛，五里一徘徊”。不用糾結(jié)這些政治問題，因為高層只有一個需求，民眾只有一個需求。決定中國的力量不僅僅是政府釋放改革紅利，民間和市場化的這只手也可以以想象不到的方式在改變中國，這個正是科斯《變革中國》的高明之處。
現(xiàn)在，老錢（old money）已經(jīng)進入低潮，但更多的新人站起來了，新經(jīng)濟和硬科技企業(yè)的創(chuàng)業(yè)者更加年輕，他們大多在美國讀過博士或在美國大廠干過，一般不會高于我這樣的年齡。所以野火燒不盡，春風吹又生。
為什么硬科技是長達十年的投資主題？如我們所見，半導體行業(yè)起起伏伏，前年供不應(yīng)求，去年全球半導體就過剩了，但總體來講，中國半導體行業(yè)是在增長的，原因在于半導體已經(jīng)成為地緣政治的一部分，這是一個非常特殊的行業(yè)，從來不是完全自由的市場，面對現(xiàn)有的機遇挑戰(zhàn)，僅僅依靠市場力量是不可能成功的。
美國單去年就陸續(xù)出臺了《芯片與科學法案》和出口管制新規(guī)。就像英特爾CEO講的那樣，“過去五十年里，油田的位置決定了全球地緣政治。未來五十年，地緣政治將由科技供應(yīng)鏈和芯片在哪里生產(chǎn)決定，就是這么重要”。
大家不用糾結(jié)半導體過剩還是沒有過剩，因為這不是問題的核心，問題的核心是第四次工業(yè)革命離不開半導體技術(shù)——無論你是人工智能、萬物互聯(lián)還是基因編輯、航空航天，都需要強大的算力，而外部環(huán)境將進一步迫使中國在所有科技領(lǐng)域謀求自主可控，進一步迫使中國以舉國體制解決創(chuàng)新問題。同時，當一項投資吻合科技進步趨勢和政策引導的雙重影響時，其估值亦將脫離傳統(tǒng)財務(wù)模型。去年即便跌成那樣，優(yōu)秀的半導體企業(yè)估值還是挺高的，有些企業(yè)錯殺了今年一定有復蘇的時候，英偉達今年就上漲超過60%。所以這些問題是認識中國硬科技投資的重要底層邏輯，投資半導體要敢于逆周期。
美國是通過市場化的探索自由搏擊的，如果在模仿的道路上一路狂奔，一旦進入無人區(qū)就會“拔劍四顧心茫然”了。在硬科技方面，我們要承認與美國還存在巨大的系統(tǒng)化的復雜的差距。
所以對于地方政府發(fā)展區(qū)域經(jīng)濟而言，我們一是要放棄幻想，長線規(guī)劃，系統(tǒng)布局，一張藍圖繪到底；二是要承擔責任，集聚資源，支持民營企業(yè)，發(fā)掘和保護企業(yè)家；三是舉國體制與市場化分散探索并重，大眾創(chuàng)新更有活力。莫愁前路無知己，我們做好自己該做的。謝謝大家！
去年我寫了三篇文章：《我們究竟需要什么樣的資本市場》、《什么是真正的“做多中國”》和《汽車界下一個退場的會是誰？》，引發(fā)了一些反響。
三篇文章看似三個主題，其實還是一個主題——什么是真正的“做多中國”。
我的核心觀點很簡單，也是我二十多年來始終強調(diào)的：
企業(yè)家在經(jīng)濟與產(chǎn)業(yè)發(fā)展中具有不可替代的作用。因此，支持民營企業(yè)、培育和保護企業(yè)家精神，才是推動發(fā)展與進步的核心要義。
民營企業(yè)家的信心何在？來自對未來的良好預期，包括對政策、法律、營商環(huán)境、產(chǎn)權(quán)以及安全等各個方面的預期，其底層邏輯是法治社會和市場決定論。
如何激勵企業(yè)家創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)？核心在于創(chuàng)造巨大的財富效應(yīng)。一個包容的、有強大財富效應(yīng)的資本市場，對保護企業(yè)家精神、激勵創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)、推動科技發(fā)展具有至關(guān)重要的作用。注冊制的核心是調(diào)動全社會的創(chuàng)業(yè)和投資熱情，進而改變?nèi)鐣娜谫Y結(jié)構(gòu)。
為何去年我又開始密集地提及這些問題？因為我們確乎已經(jīng)處于世界大變局的關(guān)鍵時點了，一切都在加速演進。
在政治上，國際格局深度調(diào)整，地緣政治博弈升級，新舊力量激烈競逐。如何續(xù)寫和平與發(fā)展、穩(wěn)定與繁榮的篇章，深刻地考驗著各國的智慧與擔當。
在科技上，技術(shù)革命方興未艾，前沿科技不斷突破，人工智能風起云涌。第四次工業(yè)革命或?qū)⒁郧八从械牧Χ韧苿由a(chǎn)力的大發(fā)展，從而深刻地改變國家前途與人類命運。
在產(chǎn)業(yè)上，新興產(chǎn)業(yè)不斷解碼，中國智造強勢出海，市場競爭如火如荼。以新能源汽車產(chǎn)業(yè)代表的新興產(chǎn)業(yè)，中國正在席卷全球，行業(yè)的淘汰賽將加速。在汽車機器人時代，即人工智能與芯片定義汽車的時代，比人聰明的汽車機器人登上舞臺將是這個產(chǎn)業(yè)的奇點！
對于投資來說，2024年，中國經(jīng)濟和資本市場都經(jīng)歷了一個從低估到價值回歸的過程。
長恨春歸無覓處，不知轉(zhuǎn)入此中來。在一些行業(yè)和企業(yè)表現(xiàn)暗淡的同時，很多新興企業(yè)正在崛起。
正如我在基石資本的22條投資“軍規(guī)”中強調(diào)的那樣：投資與宏觀經(jīng)濟無關(guān)。股市不是經(jīng)濟的晴雨表。從5至10年來看，資本市場與宏觀經(jīng)濟并不成正比。同時，股價走勢與企業(yè)績效也并非完全對應(yīng)。
投資不是投資宏觀經(jīng)濟，也不是投資行業(yè)和賽道，而是投資活生生的企業(yè)和企業(yè)家。我們投資的是微觀中代表新經(jīng)濟的優(yōu)秀企業(yè)。
站在2025年的新起點，AI的征程才剛剛拉開大幕，讓我們繼續(xù)堅定不移地重倉硬科技，大力支持民營企業(yè)發(fā)展，持續(xù)為中國經(jīng)濟和產(chǎn)業(yè)發(fā)展注入新動力，打好這場“做多中國”的持久戰(zhàn)。