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在“2018第二十屆中國風險投資論壇”的趨勢與策略分場上，基石資本合伙人李小紅發(fā)表了題為《獨角獸的投資邏輯》的主題演講。

李小紅提出，未來走得長遠的公司一定是技術公司。他認為，要做好投資，必須對行業(yè)和技術有正確認知。未來每個投資人都繞不開技術認知這個話題，每個投資機構都必須沿著技術專業(yè)化道路不斷前行。

他認為，在當前形勢變化極快的情況下，基金管理公司需要判斷中國經濟的底色。中國經濟的底色體現(xiàn)為兩點：一，中國現(xiàn)在是全球第二大經濟體；二，中國有巨大的市場，市場縱深廣，特別是中國有廣大的三四五線城市。

以下根據李小紅的現(xiàn)場演講整理：

獨角獸現(xiàn)在非常熱門，大家都在談，但這兩個詞應該是有沖突的：獨角獸一定是非常熱鬧的，但獨角獸熱鬧的時候，實際上提高了供給側的溢價能力，給我們投資方帶來了焦慮。焦慮主要在三方面：一是企業(yè)估值變高，二是風口企業(yè)變多，三是競爭非常激烈。

最近發(fā)生在深圳的大疆無人機競價融資事件大家都知道，這給投資方帶來了焦慮。怎么辦？我們內部探討這事時有個結論，投資包括三要素：第一詳盡分析，第二保證本金安全，第三期望合理的收益。對基金來說，本金安全非常重要，但我們可能更多的是通過資產配置，通過多個項目的配置來保證本金的安全。三個要素中只要有一個沒達到，可能就在投機。長期而言，如果你堅持投資，你會得到一個投資的結果，如果你堅持投機，你會得到一個投機的結果。

中國經濟的底色體現(xiàn)為兩點：一，中國現(xiàn)在是全球第二大經濟體；二，中國有巨大的市場，市場縱深大，特別是中國有廣大的三四五線城市。

對我們來說，不管形勢怎么變化，估值多高，競爭多激烈，我們基金管理公司都得往前走。投資市場就像大海一樣，有很多浪花，如果我們不斷地追逐浪花，浪花在的時候你很興奮，浪花不在的時候你就可能會失落，但大海永遠在那里，大海的底浪永遠在那里。所以在變化速度極快的情況下，我們要認清底色，要判斷中國經濟的底色。

中國經濟的底色體現(xiàn)為兩點：

一，中國現(xiàn)在是全球第二大經濟體。中國有將近14萬億美金的GDP，美國GDP將近20萬億美金。我們的智能手機、電視機、洗衣機等，很多領域都是第一。凡是中國人干的事情別人都沒法干了，這是中國經濟的底色之一。

二，中國有巨大的市場，市場縱深大，特別是中國有廣大的三四五線城市。舉個例子，去年吉利賣了120萬輛汽車，主要賣給誰？深圳很少見，但其它地方非常多。第二個，世界杯前后，100寸、120寸的激光電視賣給誰了？其實都不是一線城市，一線城市首先是房子比較小，裝不了大電視；其次他們沒有太多時間去看這些大電視播放出來的精彩節(jié)目。所以一線城市對這類產品的需求空間太小，時間不多，但廣大的三四五線城市有很大的市場，這是中國經濟的第二個底色。

而且這個市場是通過世界第一的高鐵，世界最長的高速公路，我們最快的4G、5G網絡，最發(fā)達的社交網絡將所有人聯(lián)系在一起，所以它通過人流、物流、信息流，把整個13億人緊緊聯(lián)系在一起，這是中國經濟未來的底色。

風險就是來自于不知道你在干什么。我們做投資一定要認知到兩方面：行業(yè)的認知和技術的認知。

風險就是來自于不知道你在干什么。我們做投資一定要認知到兩方面：行業(yè)的認知和技術的認知。

我這里特別講一下技術認知，未來走得長遠的公司一定是技術公司。像我們今天看到的今日頭條，它就是把AI大數據精確到分析每一個人上，知道你的愛好。騰訊的游戲為什么男女老少通吃，騰訊通過這么多年的分析，它比我們更了解我們自己，我們很多無意識的點擊活動或一瞬間的愛好，也會被騰訊知道，這就是王者榮耀——最成功游戲背后的基礎。未來每個投資人都繞不開技術認知這個話題，每個投資機構都必須沿著技術專業(yè)化道路不斷前行。

我們有幸投了兩家獨角獸明星企業(yè)，一個是商湯科技，一個是柔宇科技。它們如今已經非常熱門，但我們在它將熱未熱的時候、在賽道還不是很擁擠的時候就投了他們。

我們在2016年底投了商湯科技，當時市場還是將起未起。這與我們的投資邏輯是一致的，人工智能現(xiàn)在看起來非常熱，但曾經非常冷，前一波冷的時候是90年代末，這一波興起是2011年到2012年，中間有十幾年的斷層，當時所有學人工智能、機器學習的人都找不到工作，所以我們有十幾年的人才斷層。

我們投商湯科技有三大原因：

第一，它擁有1/4的人工智能領域頂尖人才。我們判斷如今人工智能領域只有400到500個博士是頂尖人才，其中商湯壟斷了120個博士，谷歌、facebook各自壟斷了100多個博士，其他大概一百位被全球其他AI公司瓜分掉了，所以這是我們看中商湯的第一點。

第二，它的原創(chuàng)技術真正達到了跟谷歌、微軟、facebook同層次的水平。

第三，它的團隊商業(yè)能力非常強。商湯科技聯(lián)合創(chuàng)始人湯曉鷗是一個連續(xù)創(chuàng)業(yè)者，經歷過失敗，知道怎么接地氣，能夠積極考慮變現(xiàn)，考慮企業(yè)財務健康，而不是永遠在燒錢。

6月6日，柔宇科技公司宣布，投資約110億元的柔宇科技全柔性顯示屏大規(guī)模量產線成功點亮投產。

我們投的另外一家獨角獸是柔宇科技，我們2015年投了它，今年又加碼了。這個團隊主要是來自斯坦福和清華的團隊。我們在2015年投它時也有巨大的爭議，但我們判斷它是真正掌握核心技術的平臺級公司，它的主要特點來自它的原材料、工藝和設計能力，它的團隊也非常好。6月6日，柔宇科技公司宣布，投資約110億元的柔宇科技全柔性顯示屏大規(guī)模量產線成功點亮投產，這也是全球首條類六代柔性顯示屏生產線，這對中國的電子產業(yè)將產生巨大的影響，我們看中的也是它這樣的能力。它是全柔性，會對三星和京東方造成一定的沖擊。

獨角獸為什么越來越多？實際上就是三個方面。

第一，錢多。

第二，新技術的更迭，這里就會講到人才的問題。中國這幾年為什么突然在各個領域有很多黑科技出來，這主要是跟人才相關。我們判斷人才相關主要來自三處：現(xiàn)在最優(yōu)秀的人才，比如北大清華科大等，不再把出國作為他們第一首選，所以我們有很多優(yōu)秀的人才留在國內；二，外企撤退導致很多高管人才留下來；三，海歸，出國的人才選擇回國內創(chuàng)業(yè)。這三個方面人才的疊加，導致我們現(xiàn)在有很多機會，有很多技術突破，這樣導致我們很有機會出獨角獸。

第三，監(jiān)管上的寬松和鼓勵。其實我們大家都知道，不管是從聯(lián)想還是中興的情況，大家對技術競爭重要性的認識比以前都更深刻，所以我認為獨角獸會越來越多。但是也有可能獨角獸的周期在慢慢地縮短，這也導致量會突然涌現(xiàn)出來。

我們對獨角獸投資有一些總結：

首先要專注于有巨大市場需求的行業(yè)領域，不管是做AI還是做顯示，這些都是大的市場。

第二企業(yè)必須有護城河，不管是商湯的人才積累，還是柔宇的獨門科技，護城河一定存在，其它企業(yè)短期之內沒法通過模仿和抄襲取得核心技術。

第三一定要商業(yè)化，擁抱有清晰的商業(yè)化路徑或實踐，能夠在短期內把護城河優(yōu)勢轉化為商業(yè)化優(yōu)勢的團隊。當然交易的估值也很重要，我們都是在兩年前三年前投資商湯和柔宇，現(xiàn)在再投資就要考驗大家了。

另外我們介紹一下我們其它的獨角獸，一個是豪威科技，他原本是一家在美國退市的公司。我們所有手機的攝像頭全世界只有三家在做，豪威是第一家，后來才有索尼跟三星。豪威科技在汽車電子和安防都是世界第一，如今這家公司將在A股上市，它一定會成為世界級最有競爭力的芯片公司。

同時我們在文娛領域的投資也有米未傳媒等。我們在米未第一輪融資時就投了它，當時米未估值3億美金，現(xiàn)在大概十幾億美金了，所以我們一貫的作風就是動手早，看得準。

謝謝大家！