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2019.11.18 基石資本 瀏覽次數(shù):
來(lái)源：上海證券報(bào)
作者：屈紅燕
自去年11月黃浦江畔一聲宣告，科創(chuàng)板這片“試驗(yàn)田”已經(jīng)耕耘一周年。在機(jī)構(gòu)眼里，承載了各方期許的科創(chuàng)板不辱使命，育出了“試驗(yàn)田”的新苗，交出了亮麗答卷：注冊(cè)制試點(diǎn)運(yùn)行平穩(wěn)有序，形成了可以復(fù)制和推廣的經(jīng)驗(yàn)；科創(chuàng)板的舞臺(tái)燈光聚焦在辛勤研發(fā)的科技創(chuàng)新型企業(yè)，硬科技企業(yè)獲得更多資源配置；科創(chuàng)板個(gè)股交易活躍，股價(jià)充分博弈為投資提供合理定價(jià)。
高效推進(jìn) 實(shí)現(xiàn)注冊(cè)制的飛躍
這一年間，科創(chuàng)板注冊(cè)制試點(diǎn)平穩(wěn)有序，實(shí)際效果得到了市場(chǎng)各方認(rèn)可。
松禾資本創(chuàng)始合伙人厲偉高度評(píng)價(jià)科創(chuàng)板取得的成果：“從早期的高估值到近期的回歸理性，科創(chuàng)板已經(jīng)實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)運(yùn)行。作為中國(guó)資本市場(chǎng)‘摸著石頭過(guò)河’的‘試驗(yàn)田’，科創(chuàng)板取得了巨大成功，并起到了明顯的示范作用。”
科創(chuàng)板的高效推進(jìn)引得市場(chǎng)人士點(diǎn)贊。基石資本執(zhí)行總裁、合伙人王啟文認(rèn)為，科創(chuàng)板的設(shè)立是一次高效、嚴(yán)格、規(guī)范的資本市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)實(shí)踐，是我國(guó)資本市場(chǎng)治理能力現(xiàn)代化的體現(xiàn)。
“從2018年11月5日首屆進(jìn)博會(huì)上宣布設(shè)立科創(chuàng)板，到2019年1月30日證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制的實(shí)施意見(jiàn)》，其間不足百日；從3月1日發(fā)布首次公開(kāi)股票注冊(cè)管理辦法等一系列框架性制度，到3月18日上市審核系統(tǒng)‘開(kāi)工’審核、6月5日第一次召開(kāi)上市委員會(huì)審議會(huì)、6月13日正式開(kāi)板，歷時(shí)又只有百余日?！蓖鯁⑽恼f(shuō)。
從核準(zhǔn)制到注冊(cè)制，是資本市場(chǎng)的一項(xiàng)基礎(chǔ)性制度改革。在審核方面，科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制，制定了更加符合創(chuàng)新企業(yè)特點(diǎn)的股票發(fā)行條件，以及更加全面、深入、精準(zhǔn)的信息披露規(guī)則體系。注冊(cè)制審核分兩步走：首先由上交所負(fù)責(zé)科創(chuàng)板的發(fā)行上市審核，之后由證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)科創(chuàng)板股票發(fā)行注冊(cè)。同時(shí)，證監(jiān)會(huì)加強(qiáng)對(duì)上交所審核工作的監(jiān)督，并強(qiáng)化新股發(fā)行上市事前事中事后全過(guò)程監(jiān)管。
厲偉表示，監(jiān)管層的這些舉措是相信市場(chǎng)、重視利益相關(guān)方的體現(xiàn)，科創(chuàng)板開(kāi)市以來(lái)的平穩(wěn)運(yùn)行是我國(guó)資本市場(chǎng)日趨成熟的重要標(biāo)志，無(wú)疑增加了我國(guó)深化資本市場(chǎng)改革的決心和信心。
注冊(cè)制使得企業(yè)上市效率實(shí)現(xiàn)大幅提升。興業(yè)證券副總裁胡平生表示，科創(chuàng)板注冊(cè)制審核強(qiáng)度高、節(jié)奏快，向市場(chǎng)輸送了一批批上市企業(yè)，企業(yè)從發(fā)行申請(qǐng)受理到最終上市，平均用時(shí)比傳統(tǒng)的核準(zhǔn)制縮短，效率有較大幅度提升。
王啟文表示，注冊(cè)制的靈魂是信息的充分披露、市場(chǎng)化定價(jià)和責(zé)權(quán)明晰而對(duì)稱(chēng)的外部約束機(jī)制，科創(chuàng)板以注冊(cè)制為新的制度平臺(tái)，是中國(guó)資本市場(chǎng)深刻的制度變革，是中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展理念的重大轉(zhuǎn)型。此外，審核權(quán)限下放到交易所，也體現(xiàn)了市場(chǎng)化的特征，是中國(guó)資本市場(chǎng)的一個(gè)重大飛躍。
聚焦硬科技 成為創(chuàng)新的頒獎(jiǎng)臺(tái)
科創(chuàng)板設(shè)立之初，就被賦予提高上市公司質(zhì)量、支持鼓勵(lì)硬科技企業(yè)上市的使命，而科創(chuàng)板也不忘初心，堅(jiān)守并實(shí)踐了這一定位。
厲偉表示，模式創(chuàng)新和技術(shù)創(chuàng)新一直是創(chuàng)業(yè)的兩大重要切入口。近年來(lái)，一些靠模式創(chuàng)新的“造富神話”吸引了大量資金和目光，造成了對(duì)投資風(fēng)口的過(guò)度追逐，也導(dǎo)致了社會(huì)資源的浪費(fèi)。但科創(chuàng)板的舞臺(tái)把燈光聚焦到一直辛勤研發(fā)的科技創(chuàng)新型企業(yè)，讓創(chuàng)新者走上領(lǐng)獎(jiǎng)臺(tái)接受掌聲和獎(jiǎng)賞。這必將對(duì)整個(gè)投資生態(tài)產(chǎn)生潛移默化的影響，促使更多一級(jí)市場(chǎng)投資人給予硬科技企業(yè)更多的關(guān)注和支持。
機(jī)構(gòu)投資者普遍認(rèn)為，從目前的運(yùn)行情況來(lái)看，科創(chuàng)板較好地實(shí)現(xiàn)了借助資本力量服務(wù)科技創(chuàng)新企業(yè)的目標(biāo)。首先，重點(diǎn)行業(yè)的科創(chuàng)企業(yè)得到大力支持，目前在科創(chuàng)板上市的企業(yè)中，新一代信息技術(shù)、高端裝備制造、生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)三大行業(yè)占比最高；其次，科創(chuàng)企業(yè)募集資金水平提高，超過(guò)70%的企業(yè)擬募集資金在5億元以上；再次，上市標(biāo)準(zhǔn)突破盈利限制，目前已有企業(yè)選擇第五套標(biāo)準(zhǔn)申請(qǐng)上市并過(guò)會(huì)，受到市場(chǎng)的廣泛關(guān)注和好評(píng)。
王啟文表示，科創(chuàng)板上市公司普遍具有研發(fā)投入高、研發(fā)人員占比高等特點(diǎn)?？苿?chuàng)板168家申報(bào)企業(yè)中，2018年平均研發(fā)費(fèi)用0.92億元，平均研發(fā)費(fèi)用占比為10.6%；2018年平均研發(fā)人員有209.64人，平均研發(fā)人員占比為24.07%，這些優(yōu)秀的科創(chuàng)企業(yè)是國(guó)家貫徹落實(shí)科技創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)、實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展戰(zhàn)略的堅(jiān)定力量。
厲偉認(rèn)為，科創(chuàng)板的成功充分體現(xiàn)了我國(guó)資本市場(chǎng)“促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展助推器”的戰(zhàn)略定位，將創(chuàng)造長(zhǎng)期資本持續(xù)入市的良好條件，未來(lái)將會(huì)有更多有實(shí)力、有創(chuàng)新、有擔(dān)當(dāng)、利國(guó)利民的優(yōu)秀企業(yè)出現(xiàn)，期待科創(chuàng)板的先行經(jīng)驗(yàn)可以得到有效推廣，助力我國(guó)資本市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展。
平穩(wěn)運(yùn)行 充分博弈發(fā)現(xiàn)公司價(jià)值
市場(chǎng)人士認(rèn)為，從科創(chuàng)板開(kāi)市以來(lái)的股價(jià)情況來(lái)看，既沒(méi)有出現(xiàn)一潭死水的現(xiàn)象，也沒(méi)有出現(xiàn)大起大落的走勢(shì)。市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行符合各方預(yù)期，股價(jià)的充分博弈也給上市公司帶來(lái)了合理定價(jià)。
上交所數(shù)據(jù)顯示，40家科創(chuàng)板公司上市首日平均上漲150%，截至10月底，首批25只股票較發(fā)行價(jià)上漲約90%，股價(jià)趨于理性；開(kāi)通科創(chuàng)板交易權(quán)限的投資者已有440多萬(wàn)；科創(chuàng)板日均成交金額142億元，占同期滬深兩市成交的3%，交易活躍度較高。
科創(chuàng)板新股上市前五個(gè)交易日不設(shè)漲跌幅限制，從上市首日漲幅來(lái)看，隨著更多批次的科創(chuàng)板企業(yè)上市，投資者也愈發(fā)趨于理性。首批上市的25只科創(chuàng)板新股上市首日漲幅最低的也有84%，10月31日上市的杰普特首日漲幅為34%，11月1日上市的寶蘭德首日漲幅僅有26 %。
華南某上市券商投行總經(jīng)理表示，科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制總體上好于預(yù)期，從市場(chǎng)運(yùn)行情況看，科創(chuàng)板運(yùn)行至今超過(guò)3個(gè)月，還未出現(xiàn)破發(fā)實(shí)屬不易，科創(chuàng)板沒(méi)有出現(xiàn)大起大落，也沒(méi)有出現(xiàn)僵化死板現(xiàn)象，總體運(yùn)行平穩(wěn)有序。
去年我寫(xiě)了三篇文章：《我們究竟需要什么樣的資本市場(chǎng)》、《什么是真正的“做多中國(guó)”》和《汽車(chē)界下一個(gè)退場(chǎng)的會(huì)是誰(shuí)？》，引發(fā)了一些反響。
三篇文章看似三個(gè)主題，其實(shí)還是一個(gè)主題——什么是真正的“做多中國(guó)”。
我的核心觀點(diǎn)很簡(jiǎn)單，也是我二十多年來(lái)始終強(qiáng)調(diào)的：
企業(yè)家在經(jīng)濟(jì)與產(chǎn)業(yè)發(fā)展中具有不可替代的作用。因此，支持民營(yíng)企業(yè)、培育和保護(hù)企業(yè)家精神，才是推動(dòng)發(fā)展與進(jìn)步的核心要義。
民營(yíng)企業(yè)家的信心何在？來(lái)自對(duì)未來(lái)的良好預(yù)期，包括對(duì)政策、法律、營(yíng)商環(huán)境、產(chǎn)權(quán)以及安全等各個(gè)方面的預(yù)期，其底層邏輯是法治社會(huì)和市場(chǎng)決定論。
如何激勵(lì)企業(yè)家創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)？核心在于創(chuàng)造巨大的財(cái)富效應(yīng)。一個(gè)包容的、有強(qiáng)大財(cái)富效應(yīng)的資本市場(chǎng)，對(duì)保護(hù)企業(yè)家精神、激勵(lì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)、推動(dòng)科技發(fā)展具有至關(guān)重要的作用。注冊(cè)制的核心是調(diào)動(dòng)全社會(huì)的創(chuàng)業(yè)和投資熱情，進(jìn)而改變?nèi)鐣?huì)的融資結(jié)構(gòu)。
為何去年我又開(kāi)始密集地提及這些問(wèn)題？因?yàn)槲覀兇_乎已經(jīng)處于世界大變局的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)了，一切都在加速演進(jìn)。
在政治上，國(guó)際格局深度調(diào)整，地緣政治博弈升級(jí)，新舊力量激烈競(jìng)逐。如何續(xù)寫(xiě)和平與發(fā)展、穩(wěn)定與繁榮的篇章，深刻地考驗(yàn)著各國(guó)的智慧與擔(dān)當(dāng)。
在科技上，技術(shù)革命方興未艾，前沿科技不斷突破，人工智能風(fēng)起云涌。第四次工業(yè)革命或?qū)⒁郧八从械牧Χ韧苿?dòng)生產(chǎn)力的大發(fā)展，從而深刻地改變國(guó)家前途與人類(lèi)命運(yùn)。
在產(chǎn)業(yè)上，新興產(chǎn)業(yè)不斷解碼，中國(guó)智造強(qiáng)勢(shì)出海，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)如火如荼。以新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)代表的新興產(chǎn)業(yè)，中國(guó)正在席卷全球，行業(yè)的淘汰賽將加速。在汽車(chē)機(jī)器人時(shí)代，即人工智能與芯片定義汽車(chē)的時(shí)代，比人聰明的汽車(chē)機(jī)器人登上舞臺(tái)將是這個(gè)產(chǎn)業(yè)的奇點(diǎn)！
對(duì)于投資來(lái)說(shuō)，2024年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)都經(jīng)歷了一個(gè)從低估到價(jià)值回歸的過(guò)程。
長(zhǎng)恨春歸無(wú)覓處，不知轉(zhuǎn)入此中來(lái)。在一些行業(yè)和企業(yè)表現(xiàn)暗淡的同時(shí)，很多新興企業(yè)正在崛起。
正如我在基石資本的22條投資“軍規(guī)”中強(qiáng)調(diào)的那樣：投資與宏觀經(jīng)濟(jì)無(wú)關(guān)。股市不是經(jīng)濟(jì)的晴雨表。從5至10年來(lái)看，資本市場(chǎng)與宏觀經(jīng)濟(jì)并不成正比。同時(shí)，股價(jià)走勢(shì)與企業(yè)績(jī)效也并非完全對(duì)應(yīng)。
投資不是投資宏觀經(jīng)濟(jì)，也不是投資行業(yè)和賽道，而是投資活生生的企業(yè)和企業(yè)家。我們投資的是微觀中代表新經(jīng)濟(jì)的優(yōu)秀企業(yè)。
站在2025年的新起點(diǎn)，AI的征程才剛剛拉開(kāi)大幕，讓我們繼續(xù)堅(jiān)定不移地重倉(cāng)硬科技，大力支持民營(yíng)企業(yè)發(fā)展，持續(xù)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展注入新動(dòng)力，打好這場(chǎng)“做多中國(guó)”的持久戰(zhàn)。