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2020.10.09 基石資本 瀏覽次數(shù):
導(dǎo)讀
楊勝君所在的團(tuán)隊(duì)又看中了一家國(guó)內(nèi)高科技芯片企業(yè)，這一次，依舊鎖定行業(yè)龍頭。
身為基石資本董事總經(jīng)理，他很清楚其所在企業(yè)的投資邏輯，那便是在國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)制度創(chuàng)新大背景下，結(jié)合新科技挖掘14億人口的巨大市場(chǎng)機(jī)遇。
9月29日晚間，他對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者說(shuō)：“這是我們一個(gè)重大的投資邏輯。在前幾年，這個(gè)投資邏輯還沒(méi)有那么清晰，今年會(huì)清晰起來(lái)?！?/span>
歷經(jīng)科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革與國(guó)際形勢(shì)的多重變幻，今年的疫情大勢(shì)，激發(fā)了楊勝君的新思考。
與十多年前投資海外芯片企業(yè)時(shí)類似，他憑借自己的高科技產(chǎn)業(yè)投資經(jīng)驗(yàn)，看準(zhǔn)了新一輪高科技產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗(yàn)投資的財(cái)富契機(jī)。
這不是一時(shí)沖動(dòng)的跟風(fēng)，早在疫情發(fā)生之前，乃至在更早的四五年前，基石資本就已經(jīng)開始重倉(cāng)投資機(jī)器人龍頭埃夫特，具備較強(qiáng)AI研發(fā)基礎(chǔ)設(shè)施及世界領(lǐng)先研發(fā)能力的商湯科技，全球唯二且國(guó)內(nèi)唯一成功研發(fā)基因測(cè)序儀全產(chǎn)品線、并實(shí)現(xiàn)大規(guī)模商業(yè)化的華大智造，以及在基石資本董事長(zhǎng)張維眼中“上演圖像傳感器芯片行業(yè)王者歸來(lái)”的豪威科技等。
楊勝君認(rèn)為，今年科技醫(yī)療領(lǐng)域投資加速，這些領(lǐng)域基本面投資門檻會(huì)越來(lái)越高，談判難度也在不斷增加。
不過(guò)，這對(duì)于基石資本來(lái)說(shuō)，不是掣肘，而是一種嶄新的財(cái)富機(jī)遇。在楊勝君看來(lái)，在高科技領(lǐng)域早有布局的基石資本，正在疫情危機(jī)中迎來(lái)投資價(jià)值的“提前兌現(xiàn)”。
只選原創(chuàng)性，只選世界級(jí)，只選平臺(tái)級(jí)的技術(shù)。
當(dāng)不止一家投資機(jī)構(gòu)擬乘疫情經(jīng)濟(jì)新風(fēng)，在醫(yī)療創(chuàng)新等領(lǐng)域掘一輪金時(shí)，基石資本早已迎來(lái)自己的10億級(jí)別回報(bào)，重倉(cāng)搶占硬科技財(cái)富賽道。
數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，其投資的豪威科技（韋爾股份）2019以來(lái)漲幅逾6倍，其市值一度接近2000億元，成為中國(guó)芯片第一股?；Y本浮盈逾10億。
除了豪威科技，還有華大智造。
2020年5月28日，華大智造宣布完成超過(guò)10億美元B輪融資，基石資本便是領(lǐng)投方之一，這也是繼2019年5月首輪募資后，華大智造完成的第二輪大規(guī)模融資。
為了完成上述投資，基石資本早有布局。楊勝君表示，在疫情爆發(fā)之前，基石資本便看中了其獨(dú)特的醫(yī)療行業(yè)發(fā)展?jié)撡|(zhì)，哪怕當(dāng)時(shí)融資價(jià)格相對(duì)較貴，基石資本依舊做出了投資選擇。
令基石資本沒(méi)有想到的是，在華大智造投資項(xiàng)目交割尚未完成之時(shí)，疫情來(lái)了。包括疫情在內(nèi)的多重因素一舉推高醫(yī)療科技市場(chǎng)的投資熱度，擅長(zhǎng)基因技術(shù)的華大智造一躍成為多家投資機(jī)構(gòu)爭(zhēng)相合作的對(duì)象。激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)下，此時(shí)再向華大智造伸出橄欖枝的投資機(jī)構(gòu)，開始面臨高估值和更嚴(yán)苛的條款。
這一次，早有布局的基石資本跑在了前面。
往更早追溯，除了楊勝君所說(shuō)的2020年初的投資籌劃，兩三年之前，基石資本便開始展開華大智造投資項(xiàng)目的相關(guān)研究，這與其“只選原創(chuàng)性，只選世界級(jí)，只選平臺(tái)級(jí)的技術(shù)”思路亦是吻合。他說(shuō)：“華大智造在全球占據(jù)前三名的位置，在國(guó)內(nèi)的行業(yè)地位很清晰，競(jìng)爭(zhēng)力也很清晰，我們覺(jué)得這家公司非常符合我們投資邏輯?！?/span>
不止于和國(guó)內(nèi)高端生命科學(xué)儀器制造共振，在華大智造之前，基石資本從2016年開始，對(duì)商湯科技進(jìn)行過(guò)三輪投資，累計(jì)將近1億美元。
站在新一輪硬科技投資的火爆風(fēng)口上，基石資本沒(méi)有成為追逐熱點(diǎn)的資本擁躉者，而是成為了投資先行且接連取得優(yōu)異回報(bào)的先行者。
楊勝君用“提前兌現(xiàn)”來(lái)形容新疫情背景下的投資表現(xiàn)：“我們不是從今年疫情爆發(fā)之后才關(guān)注高科技產(chǎn)業(yè)投資，多年來(lái)的醞釀與實(shí)踐推動(dòng)了價(jià)值在今年獲得了兌現(xiàn)，你可以理解成是提前兌現(xiàn)?！?/span>
基石資本投資的新產(chǎn)業(yè)生物便是一例，2020年5月上市的新產(chǎn)業(yè)生物，開盤連續(xù)收獲14個(gè)漲停板，目前市值約680億，漲幅逾4倍。
之所以能完成上述“提前兌現(xiàn)”，與基石資本長(zhǎng)期以來(lái)的謀篇布局不無(wú)關(guān)聯(lián)。該企業(yè)想要抓住的，不是短視投資熱點(diǎn)，而是長(zhǎng)期價(jià)值回報(bào)。
楊勝君認(rèn)為，這是一種長(zhǎng)期探索，并不是一個(gè)風(fēng)口的短暫體現(xiàn)。他說(shuō)：“從前瞻性的產(chǎn)業(yè)價(jià)值判斷來(lái)看，投資企業(yè)對(duì)科技產(chǎn)業(yè)的理解，需要長(zhǎng)期的過(guò)程，還需要堅(jiān)定不移地堅(jiān)持自己的投資邏輯和理念?！?/span>
事實(shí)證明，基石資本的前期選擇反映出其在投資判斷上超過(guò)同行，2017年以來(lái)，完成一級(jí)市場(chǎng)投資超過(guò)90億元，包括多個(gè)AI、智能制造、生物醫(yī)療等前沿科技領(lǐng)域案例。基石資本五個(gè)申報(bào)科創(chuàng)板的項(xiàng)目全部上市，累計(jì)投資金額近10億元。
雖然跑在新財(cái)富賽道前列，坐在談判桌上的楊勝君，并不能松口氣，一度感覺(jué)“非常非常難”。
這與疫情有關(guān)。
2020年的高科技產(chǎn)業(yè)投資極其火爆，尤其是硬科技與醫(yī)療領(lǐng)域，想要在這些領(lǐng)域拿下投資項(xiàng)目的額度，難度很高。
楊勝君回憶道，面臨國(guó)際形勢(shì)與國(guó)內(nèi)疫情的雙重變化，相關(guān)科技企業(yè)受到的追捧，以及獲取的市場(chǎng)資源日趨增加，這直接加劇了相關(guān)投資機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，在這種情況下，為了達(dá)成投資目標(biāo)，基石資本需要與國(guó)內(nèi)頂級(jí)的投資機(jī)構(gòu)，甚至包括頂級(jí)的國(guó)家隊(duì)同臺(tái)競(jìng)爭(zhēng)。
為了達(dá)成與被投資企業(yè)的及時(shí)溝通，需要拓展多重渠道構(gòu)建與相關(guān)企業(yè)的合作聯(lián)系，即便見(jiàn)到了相關(guān)企業(yè)，還要面臨企業(yè)提出的種種高要求。
換句話說(shuō)，這是一種身份的轉(zhuǎn)換。楊勝君說(shuō)：“原來(lái)的投資機(jī)構(gòu)是甲方，現(xiàn)在變成了乙方，舉例來(lái)說(shuō)，我們現(xiàn)在去投資一家企業(yè)，企業(yè)可能會(huì)問(wèn)我們，投資機(jī)構(gòu)能帶來(lái)什么樣的資源，能帶來(lái)客戶或者產(chǎn)業(yè)資源嗎？或者能否在資本運(yùn)作中做一些服務(wù)等?！?/span>
除去這些，還有多項(xiàng)較為嚴(yán)苛的條款，如果想投資，就要接受對(duì)方提出的所有條款。
上述轉(zhuǎn)變并非發(fā)端于2020年，早在2019年，由于科創(chuàng)板和注冊(cè)制的制度創(chuàng)新，以及國(guó)際形勢(shì)的變化帶來(lái)的影響，相關(guān)科技領(lǐng)域的頭部項(xiàng)目投資難度便開始逐日加大，楊勝君直言：“估值很高，沒(méi)有額度?！?/span>
不過(guò)，他對(duì)此并不擔(dān)心，因?yàn)?，基石資本的產(chǎn)業(yè)投資版圖，已經(jīng)打下較為成熟的基礎(chǔ)。
以機(jī)器人龍頭企業(yè)埃夫特為例，該投資項(xiàng)目便是基石資本上述投資版圖中的一塊。在張維看來(lái)，工業(yè)機(jī)器人是制造業(yè)皇冠上的明珠，是自動(dòng)化升級(jí)的重要技術(shù)支撐，中國(guó)有世界第一的制造業(yè)體系，低端制造業(yè)的自動(dòng)化升級(jí)趨勢(shì)不可阻擋，未來(lái)，中國(guó)制造業(yè)必須走升級(jí)之路，低端產(chǎn)能的升級(jí)將依賴于技術(shù)驅(qū)動(dòng)。
雖然中國(guó)工業(yè)機(jī)器人滲透率不及全球平均值，大幅低于發(fā)達(dá)國(guó)家。但是目前，中國(guó)制造業(yè)的自動(dòng)化滲透率還比較低，未來(lái)一定會(huì)繼續(xù)提升。
張維看好埃夫特項(xiàng)目，他認(rèn)為，中國(guó)從2013年開始成為全球工業(yè)機(jī)器人最大市場(chǎng)，埃夫特作為行業(yè)龍頭，未來(lái)發(fā)展空間必然廣闊。
根據(jù)規(guī)劃，下一步，基石資本將幫助埃夫特成為覆蓋全產(chǎn)業(yè)鏈、全行業(yè)、全球布局的機(jī)器人集團(tuán)型企業(yè)，集中于機(jī)器人主流應(yīng)用市場(chǎng)，例如以汽車為主，3C及其他行業(yè)的發(fā)展布局。
在張維看來(lái)，這是國(guó)產(chǎn)工業(yè)機(jī)器人必須要拿下的產(chǎn)業(yè)高地。
公開資料顯示，2017年，基石資本領(lǐng)投的海外收購(gòu)?fù)瓿闪税７蛱卦谌a(chǎn)業(yè)鏈全行業(yè)的閉環(huán)布局。埃夫特持續(xù)多年走國(guó)內(nèi)自研和海外并購(gòu)的雙輪驅(qū)動(dòng)，擁有從底層核心零部件和核心算法、到機(jī)器人本體、再到行業(yè)集成應(yīng)用的全覆蓋能力。
預(yù)判
對(duì)于未來(lái)，基石資本已經(jīng)有了方向。
楊勝君向記者列出了一份投資“負(fù)面清單”，舉例來(lái)看，在市場(chǎng)應(yīng)用中呈現(xiàn)“偽需求”特征的不成熟產(chǎn)業(yè)；處于傳統(tǒng)產(chǎn)能行業(yè)，且產(chǎn)業(yè)比較粗放的產(chǎn)業(yè)；以及從財(cái)務(wù)角度看，長(zhǎng)期靠燒錢或者資源，技術(shù)門檻也比較低，看不到盈利能力的公司企業(yè)，這些都是未來(lái)需要規(guī)避的投資雷區(qū)。
楊勝君說(shuō)：“我們會(huì)一直關(guān)注未來(lái)科技的發(fā)展方向，會(huì)關(guān)注擁有較高科技門檻、行業(yè)市場(chǎng)空間較大、市場(chǎng)需求比較剛性的企業(yè)作為我們的投資對(duì)象?！?/span>
對(duì)于基石資本來(lái)說(shuō)，只要認(rèn)準(zhǔn)了方向，就不會(huì)輕易改變，更不會(huì)盲目跟風(fēng)。
張維認(rèn)為，可怕的不是宏觀經(jīng)濟(jì)，而是跟風(fēng)投資和追逐熱點(diǎn)。宏觀經(jīng)濟(jì)是其完全無(wú)法預(yù)測(cè)的。但投資不是投資宏觀經(jīng)濟(jì)，也不是投資行業(yè)和賽道，而是投資活生生的企業(yè)和企業(yè)家。
所以，基石資本將持續(xù)聚焦微觀中代表新經(jīng)濟(jì)的優(yōu)秀企業(yè)。
根據(jù)基石資本的預(yù)判，股市不是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，從5至10年來(lái)看，資本市場(chǎng)與宏觀經(jīng)濟(jì)并不成正比。同時(shí)，資本市場(chǎng)存在非理性繁榮，企業(yè)績(jī)效與股價(jià)走勢(shì)也并非完全對(duì)應(yīng)的。成長(zhǎng)性與估值是投資決策最重要的衡量指標(biāo)。成長(zhǎng)性可以對(duì)抗宏觀經(jīng)濟(jì)與資本市場(chǎng)的不確定性，而估值決定了有無(wú)超額收益。
同時(shí)，資本市場(chǎng)的非理性繁榮是額外的禮物，安全邊際實(shí)際上是真正理解復(fù)利的力量，而有安全邊際的企業(yè)將值得基石資本下重倉(cāng)。
清晰的投資思路已經(jīng)給基石資本帶來(lái)了一定回報(bào)，以醫(yī)療健康領(lǐng)域的項(xiàng)目投資為例，截至目前，28個(gè)已投的醫(yī)療健康領(lǐng)域項(xiàng)目，參股型投資24個(gè)，定增項(xiàng)目3個(gè)，控股式投資1個(gè)。參股型項(xiàng)目已經(jīng)實(shí)現(xiàn)10個(gè)項(xiàng)目完全退出/流通，7個(gè)項(xiàng)目通過(guò)IPO/借殼上市退出，其中賽諾醫(yī)療和博瑞生物登陸科創(chuàng)板。
頂層釋放的信號(hào)也給基石資本帶來(lái)了更多的信心，張維曾公開表示：“金融委的一系列政策措施為金融行業(yè)健康發(fā)展指明了方向，就私募股權(quán)投資行業(yè)而言，我們將更加堅(jiān)定服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，重點(diǎn)培育和扶持中小企業(yè)，支持科技創(chuàng)新?！薄爸С挚萍紕?chuàng)新”的基石資本，希望自己能繼續(xù)領(lǐng)跑。
站在高速發(fā)展的新科技與中國(guó)巨大市場(chǎng)相結(jié)合的節(jié)點(diǎn)上，基石資本正在繼續(xù)尋找新科技與新消費(fèi)人群，以及新消費(fèi)力相結(jié)合并釋放出的能量，在楊勝君眼中，巨大的投資機(jī)會(huì)，正在等待著他和他的團(tuán)隊(duì)。
去年我寫了三篇文章：《我們究竟需要什么樣的資本市場(chǎng)》、《什么是真正的“做多中國(guó)”》和《汽車界下一個(gè)退場(chǎng)的會(huì)是誰(shuí)？》，引發(fā)了一些反響。
三篇文章看似三個(gè)主題，其實(shí)還是一個(gè)主題——什么是真正的“做多中國(guó)”。
我的核心觀點(diǎn)很簡(jiǎn)單，也是我二十多年來(lái)始終強(qiáng)調(diào)的：
企業(yè)家在經(jīng)濟(jì)與產(chǎn)業(yè)發(fā)展中具有不可替代的作用。因此，支持民營(yíng)企業(yè)、培育和保護(hù)企業(yè)家精神，才是推動(dòng)發(fā)展與進(jìn)步的核心要義。
民營(yíng)企業(yè)家的信心何在？來(lái)自對(duì)未來(lái)的良好預(yù)期，包括對(duì)政策、法律、營(yíng)商環(huán)境、產(chǎn)權(quán)以及安全等各個(gè)方面的預(yù)期，其底層邏輯是法治社會(huì)和市場(chǎng)決定論。
如何激勵(lì)企業(yè)家創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)？核心在于創(chuàng)造巨大的財(cái)富效應(yīng)。一個(gè)包容的、有強(qiáng)大財(cái)富效應(yīng)的資本市場(chǎng)，對(duì)保護(hù)企業(yè)家精神、激勵(lì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)、推動(dòng)科技發(fā)展具有至關(guān)重要的作用。注冊(cè)制的核心是調(diào)動(dòng)全社會(huì)的創(chuàng)業(yè)和投資熱情，進(jìn)而改變?nèi)鐣?huì)的融資結(jié)構(gòu)。
為何去年我又開始密集地提及這些問(wèn)題？因?yàn)槲覀兇_乎已經(jīng)處于世界大變局的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)了，一切都在加速演進(jìn)。
在政治上，國(guó)際格局深度調(diào)整，地緣政治博弈升級(jí)，新舊力量激烈競(jìng)逐。如何續(xù)寫和平與發(fā)展、穩(wěn)定與繁榮的篇章，深刻地考驗(yàn)著各國(guó)的智慧與擔(dān)當(dāng)。
在科技上，技術(shù)革命方興未艾，前沿科技不斷突破，人工智能風(fēng)起云涌。第四次工業(yè)革命或?qū)⒁郧八从械牧Χ韧苿?dòng)生產(chǎn)力的大發(fā)展，從而深刻地改變國(guó)家前途與人類命運(yùn)。
在產(chǎn)業(yè)上，新興產(chǎn)業(yè)不斷解碼，中國(guó)智造強(qiáng)勢(shì)出海，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)如火如荼。以新能源汽車產(chǎn)業(yè)代表的新興產(chǎn)業(yè)，中國(guó)正在席卷全球，行業(yè)的淘汰賽將加速。在汽車機(jī)器人時(shí)代，即人工智能與芯片定義汽車的時(shí)代，比人聰明的汽車機(jī)器人登上舞臺(tái)將是這個(gè)產(chǎn)業(yè)的奇點(diǎn)！
對(duì)于投資來(lái)說(shuō)，2024年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)都經(jīng)歷了一個(gè)從低估到價(jià)值回歸的過(guò)程。
長(zhǎng)恨春歸無(wú)覓處，不知轉(zhuǎn)入此中來(lái)。在一些行業(yè)和企業(yè)表現(xiàn)暗淡的同時(shí)，很多新興企業(yè)正在崛起。
正如我在基石資本的22條投資“軍規(guī)”中強(qiáng)調(diào)的那樣：投資與宏觀經(jīng)濟(jì)無(wú)關(guān)。股市不是經(jīng)濟(jì)的晴雨表。從5至10年來(lái)看，資本市場(chǎng)與宏觀經(jīng)濟(jì)并不成正比。同時(shí)，股價(jià)走勢(shì)與企業(yè)績(jī)效也并非完全對(duì)應(yīng)。
投資不是投資宏觀經(jīng)濟(jì)，也不是投資行業(yè)和賽道，而是投資活生生的企業(yè)和企業(yè)家。我們投資的是微觀中代表新經(jīng)濟(jì)的優(yōu)秀企業(yè)。
站在2025年的新起點(diǎn)，AI的征程才剛剛拉開大幕，讓我們繼續(xù)堅(jiān)定不移地重倉(cāng)硬科技，大力支持民營(yíng)企業(yè)發(fā)展，持續(xù)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展注入新動(dòng)力，打好這場(chǎng)“做多中國(guó)”的持久戰(zhàn)。